. ¿Qué implica este anuncio?
Dos días antes de conocer el PIB del tercer
trimestre BANXICO anticipó una tasa anual para el tercer trimestre más cercana
a dos que al 2.5% (en realidad, con decimales fue 2.15%). En este sentido, el
INEGI también presentó cifras actualizadas para 2013: revisó el crecimiento a
1.4 % y, cifras de crecimiento de 0.36%, 0.9% y 0.5% en los trimestres I, II y
III del presente año, respectivamente.
La sorpresa la dio la SHCP que decidió
presentar a partir de ahora un rango, al estilo de BAXICO. Como ya se sabe,
anticipa una tasa entre 2.1 y 2.6% para el PIB de 2014, con un punto medio de
2.35%. Pero, ¿Qué implica esta proyección?Al conocer el tercer trimestre (0.5%),
prácticamente contamos con información de tres de cuatro partes del año. Por lo
mismo, podemos hacer un supuesto para el crecimiento de los últimos tres meses
y obtener un estimado del año; o bien, hacer un supuesto para el crecimiento
del año y calcular lo que implicaría para el último trimestre. En este caso, la
SHCP nos presenta un rango de 2.1 a 2.6% de crecimiento para el año, lo que
implica crecer entre 0.31 y 2.37% en el cuarto trimestre respecto al trimestre
anterior.Para darnos cuenta de lo que implica este
rango, siguiendo la metodología que utiliza la FED, en Estados Unidos, con el
rango que ofrece la SHCP vamos a crecer entre 1.25 y 9.81% en el último
trimestre. ¿No es ridículo presentar un rango tan amplio?Pues bien, hagamos un ejercicio de
consistencia entre la tasa para el año, la tasa anual del cuarto trimestre y la
tasa marginal trimestral respecto al trimestre anterior. El único supuesto que
tenemos que hacer es que no habrá revisiones a los trimestres anteriores.Resulta que ya tenemos toda la información
necesaria, ya que el factor de ajuste estacional del cuarto trimestre sale por
diferencia. Al dividir el PIB ajustada por el original de cada uno de los
primeros tres trimestres, obtenemos 1.0182, 1.0081 y 1.0050 para cada uno de
los factores de cada trimestre. Dado que sabemos que el promedio de los
factores tiene que ser igual a uno, obtenemos por diferencia el factor de
0.9687 para el cuarto trimestre.De esta forma, podemos obtener el PIB
ajustado del cuarto trimestre simplemente multiplicando el PIB original por
0.9687; el resultado lo dividimos entre el PIB ajustada del tercer trimestre
(menos uno) y obtenemos la tasa de crecimiento marginal implícito del último
trimestre. Al final, la tasa marginal se anualiza: se suma uno a la tasa, se
eleva a la cuarta y después se resta de nuevo la unidad (así se hace en Estados
Unidos y le llaman SAAR).Mediante esta
metodología, podemos calcular una tasa anual y una marginal (trimestral) para
cada supuesto que hacemos para la tasa del año.De la tabla anexa al texto podemos ver que el
rango de 2.1 a 2.6% que anticipa la SHCP, significa crecer entre 2.30 y 4.60%
en el cuarto trimestre respecto al mismo trimestre del año anterior; lo que implica
crecer entre 0.47 y 2.37% en el último trimestre respecto al tercero. Si
anualizamos esta última, obtenemos la tasa “SAAR” dentro de un rango de 1.88 y
9.81%. Insisto, ¿No es ridículo presentar un rango tan amplio?Para poner en perspectiva estas tasas,
recordemos que en el primer trimestre crecimos 0.36% respecto al trimestre
anterior, que fue una tasa verdaderamente baja, mientras que en el segundo
trimestre crecimos 0.90%, que fue un desempeño mucho mejor. Finalmente, en el
tercer trimestre nos acaban de informar que crecimos 0.50%, un poco más que en
el primero, pero muy por debajo que el segundo. ¿Cuánto creen que podemos
crecer en el cuarto trimestrehttp://leonardoengd.blogspot.mx/2014/12/estimacion-de-la-tasa-anual-y-marginal.htmlLa respuesta a este cuestionamiento aparece
en la tercera columna. En mi opinión, el crecimiento del último trimestre será
positivo, definitivamente algo más que lo que observamos en el primero (es
decir, mayor a 0.36 %), pero difícilmente mayor a lo que vimos en el segundo
(lo que implica menor a 0.90 %). Si vemos este rango en la tabla, significa que
el crecimiento de 2014 tiene que ubicarse entre 2.1 y 2.2%. Crecer menos que
2.1% en 2014, significa una desaceleración en el cuarto trimestre mucho más
allá de lo que debemos esperar ante las mejorías observadas en las
exportaciones y la inversión privada. Y, por ejemplo, para llegar a 2.3% en el
año, tendríamos que experimentar una recuperación muy sólida en este trimestre
que, dicho sea de paso, percibo que no se dio (estamos ya en la primera semana
de diciembre) aunque salgan a decir en todos los canales televisivos que el
Buen Fin fue todo un éxito.Por lo tanto, crecer por encima de la mitad
más alta del rango de la SHCP implicaría crecimiento que francamente no se va a
producir.En congruencia a lo errático que ha sido en
general la política económica del actual gobierno (ya dijeron que es posible
revisar a la baja los impuestos), la SHCP anunció que de ahora en adelante su
estimación del PIB lo hará en un rango y no en un punto base establecido.En conclusión: bajo el supuesto de que el INEGI
no revise las cifras que ya se dieron a conocer, el rango más probable de
crecimiento para 2014 está entre 2.1 y 2.2%: el pesimista puede escoger 2.1%,
mientras que el optimista 2.2%. ¿Cuál es su percepción? ¿Cuál es la percepción
de los empresarios nacionales? ¿Cuál es la percepción de los inversionistas
extranjeros? ¿Cómo impacta la estimación del presupuesto?Leonardo Alvarez@leon_alvarez
