Alemania también es vulnerable!!! - Economía - Reeditor.com

. Tiene características de una "guerra de guerrillas", en que un día sí y otro también, tenemos bajas provocadas por "enemigos" desconocidos, porque España se muestra muy vulnerable. Tenemos que revertir esta situación.

Es importante interpretar lo que ha acontecido en las últimas horas y qué debemos aprovechar. Cuando se negocia y se conocen las debilidades del "otro" hay que capitalizarlas.

Alemania no es invencible

Hay que saber interpretar los diferentes indicadores que anuncian los cambios globales. Para aquellos que estamos familiarizados con los indicadores bursátiles, este lunes 23 de julio de 2012, no fue una jornada cualquiera, como tantas otras, en la cual las acciones se mueven al alzas o a la baja, por cuestiones normales de oferta y demanda de títulos privados, alentados por la expectativa de generación de beneficios, que se traduce a posteriori en buenos dividendos. Ocurrió algo excepcional: Alemania tuvo una fuerte sacudida a la baja.

Este hecho fue mucho más allá de lo que las circunstancias señalarían como razonable para la ocasión que vive la eurozona y el mundo capitalista en general; COMMERZBANK bajó en una sola jornada 6,13 % y DEUTSCHE BANK 4,56 %. Estamos hablando del país que se da el lujo de pagar tasas negativas para atesorar el dinero que huye de zonas de riesgo (los países periféricos). El devenir accionario de este inicio de semana, nos puso de manifiesto algo muy importante: que su RIESGO no es CERO!!!!

Austria al igual que Alemania, que remunera con tasa negativa, también tuvo un pésimo día. ¿A qué se ha debido este "accidente"? ERSTE GROUP BANK bajó en una sola jornada 7,84 % (sí leyó bien y no es BANKIA); RAIFF BANK INTER cayó un 5,90 % y el Grupo Vienna Insurance 5,19 %. Esto demuestra una máxima del mundo financiero: los mercados se anticipan. ¡Y de qué manera!

Comportamiento de las últimas horas

¿Cuánto cayeron en su cotización las acciones de las firmas alemanas de los Gráficos 1 y 2 entre el pasado jueves 19 y el martes 24 de julio de 2012?

Como vemos entre un 8 y un 9 % ¿A qué se debe? A que las soluciones que se están implementando para paliar el efecto deuda de los países de la periferia no dará el resultado esperado y ya empieza Alemania a sentir las consecuencias negativas del rumbo -que por imposición del gobierno alemán- se ha elegido.

Gráfico 1

Gráfico 2

¿Cuanto cayeron en su cotización para el mismo período que las alemanas, las acciones de las firmas austríacas de los Gráficos 3 y 4?

Entre un 5 y un 9 % con el mismo razonamiento que para Alemania. Austria no escapa a las generales de la ley.

Gráfico 3

Gráfico 4

Ni Alemania, ni Austria ni los demás estados que remuneran tasas negativas por los euros que reciben están exentos de peligro. Esos euros recibidos son los mismos que huyen de los países de la eurozona con primas de riesgo elevadas.

Es sabido que un colapso del euro, podría provocar una estampida catastrófica y nuestro signo monetario podría tener vaivenes de cotización, que lo asemejarían a monedas del tercer mundo que circulan en regímenes autoritarios, en condiciones de mercado impuras.

Ejercicio teórico: Si como consecuencia de ello, Alemania tuviera que volver al marco alemán, su cotización, seguramente no sería 1 USD = 1,6146 DEM calculada según la cotización del Euro de este lunes 23, en su relación con el dólar USA, usando la tablita de convertibilidad de la Unión Monetaria.

Estimamos que muy probablemente la relación de monedas, si se diera ese supuesto, estaría más cercana a la paridad 1 a 1, y ello conllevaría una fuerte apreciación, que le restaría casi toda la competitividad de que goza hoy Alemania. Para contrarrestar ese desequilibrio macro, debería plantearse una devaluación interna, al mejor estilo España, con lo cual muy probablemente se asfixiaría la poca producción industrial que hubiera sobrevivido a tal circunstancia.

Y esto es lo que los mercados están anticipando. No será hoy, tampoco mañana, pero al ritmo que vamos, medidas tardías, tibias e insuficientes tomadas en las distintas Cumbres de la Unión Europea y de la eurozona en particular, nos llevarán a una situación muy comprometida, cuando no de posible destrucción de nuestro signo monetario común (probabilidad que en las últimas semanas se ha incrementado en opinión de gran cantidad de expertos no sospechosos), con consecuencias tanto más graves para los países altamente industrializados, como para los menos desarrollados.

Los mercados bursátiles se anticiparon y dieron su mensaje; la cuestión es saber leerlo. Nuestra recomendación para los alemanes y los líderes de Bruselas, es que es mejor solucionar los problemas de financiamiento de los socios más expuestos ya mismo, antes que el terremoto grado 9,5 en la escala Richter, no deje nada en pié. Alemania no puede ser tan ingenua de pensar que la caída de España (la que vamos a evitar y para ello el Ejecutivo debe tener cintura) y probablemente Italia no les afecte.

¿Por qué la agencia Moody's cambia su perspectiva sobre la calificación AAA de Alemania a negativa?

Seguramente la rebaja de la nota no era un hecho desconocido para algunos, a pesar de la prohibición de retener información privilegiada; solo la divulgaron después de vender cuantiosas cantidades de acciones y librarse de su baja.

Vemos ahora que Alemania no estaba exenta de riesgo sistémico. Ahora sí estarán dispuestos a hablar de EUROBONOS, porque podrían salir mejor parados al mutualizar bonos basura, que supondrían un porcentaje de un dígito del total de deuda comunitaria, que si por el contrario, los dejan en mora y por ello deben soportar el asedio de los mercados y la bajada de nota de sus instituciones financieras en algunos peldaños.

La perspectiva negativa para una posible rebaja de la máxima calificación que otorga a las deudas soberanas la agencia Moody's, afecta a Alemania, Holanda y Luxemburgo mientras que mantuvo sin cambios y estable la de Finlandia.

Los fundamentos en los que basa su decisión son tres:

a) La creciente incertidumbre en Europa por el verdadero alcance de la crisis de la deuda.

b) El creciente temor a una salida de Grecia del euro

c) El más que posible rescate de España seguido a continuación por Italia.

En el caso particular de Alemania, la agencia cree que su sistema bancario podría verse seriamente afectado si empeorase aún más la crisis de deuda de la eurozona, al estar expuesto los bancos alemanes, especialmente a la precaria situación financiera de España e Italia.

La necesaria presión a Bruselas de las opiniones independientes

Varios economistas de prestigio, agrupados en el Institute for New Economic Thinking, han emitido un documento denominado: "Rompiendo el punto muerto: la senda hacia la salida de la crisis" (Breakink the Deadlock: A Path Out Of the Crisis).

Los expertos proponen que:

La restructuración voluntaria de la deuda tendría aval del ESM.

Por qué dicen que es "voluntaria". Porque reestructurar significa (sin eufemismos) defaultear el título primitivo, esto es: proponerle al tenedor de un título otros títulos con otras condiciones, incluso hasta podrían ser más favorables, pero a los fines de las reglas del mercado ello constituye un DEFAULT, por ello la palabra VOLUNTARIA.

Recordará el lector, que cuando se hizo una quita a la deuda GRIEGA, el acuerdo y el comunicado fue muy claro al respecto, afirmando que tal condonación "VOLUNTARIA" era un tratamiento extraordinario y por única vez, debiendo tomarse los demás títulos de deuda de los restantes países, a su valor nominal sin quitas (esto último lo hicieron para que no cunda el pánico de que igual tratamiento podría darse en otros casos con otras obligaciones soberanas contraídas por otros estados).

Cuatro aseveraciones importantes del informe

1) "Sin esta respuesta colectiva, el euro se desintegrará"

Nos parece fundamental ponerlo en estos términos. Que se tome consciencia de la gravedad de la situación.

2) Se propicia "la mutualización parcial y temporal de la deuda".

La palabra PARCIAL es justo lo que necesitamos para convencer a Alemania, que no siempre deberá pagar la cuenta ajena, sino hasta el monto que juzgue necesario para defender el EURO.

3) Se propone un "plan voluntario de restructuración de deuda".

La palabra VOLUNTARIO es utilizada para que no se considere un DEFAULT.

4) Se pretende "dotar de un nuevo papel al Banco Central Europeo" de manera temporal

Se requiere un prestamista de última instancia y un Instituto que pueda llevar a cabo una política monetaria expansiva, transitoriamente hasta que el tema de las primas de riesgo de los países se atenúe a su mínima expresión.

Licuación de pasivosCualquiera diría que una buena devaluación de la moneda ayudaría a LICUAR PASIVOS. En el último año los tenedores de deuda soberana europea, perdieron 16,16 % de valoración respecto del dólar (a modo de quita involuntaria). Y lo más triste que aún con este retroceso de paridad, las cosas no se encarrilan.

¿Qué es el EFECTO EUROPA?Vamos a analizar el Efecto Europa en la Bolsa de Hong Kong.

En la Gráfica 5 se muestra la variación del índice Hang Seng Index en los pasados días lunes 23 y martes 24 de julio de 2012. A los fines del cálculo se consideró el cierre del viernes 20 de julio que fue 19.656,11.

El pasado lunes 23 cerró en 19.034,96(Pero no lo hemos tomado a los fines del cálculo). Este 3,83 % (casi 4 %) afecta a la capitalización bursátil de todas las empresas que cotizan en el HANG SENG así que estamos hablando de mucho dinero y es exclusivamente por el efecto EUROPA. Llama la atención, que un índice que normalmente no sufre oscilaciones importantes, sí ha descontado la crisis europea.

Gráfica 5

José Luis Zunni: Profesor y coordinador del Master Internacional de Banca y Finanzas del ISTPB Business School

Rubén E Bianco: Analista Económico y Financiero Internacional. Colaborador de la Revista de Finanzas y Banca del ISTPB