El reporte del PIB IIT-2018… ¿Por qué negativo? - Economía - Reeditor.com

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El sector de la construcción sigue deprimido y en materia automotriz la sobre-regulación que se impuso con la renegociación del TLCAN –con y/o sin Canadá- no es una buena señal para el clúster automotriz en México. Si Canadá no entra al TLCAN, evidentemente, afectará al sector de la minería particularmente en México.

El INEGI dio a conocer la estimación oportuna del PIB para el segundo trimestre, con la sorpresa de que disminuye marginalmente la actividad económica con respecto al trimestre anterior en -0.1%. Aunque este cálculo se basa en información incompleta del trimestre (cuenta con alrededor de 80% de la información), históricamente ha mostrado ser una buena estimación, ya que la diferencia con el cálculo tradicional (que se dio a conocer el 24 de agosto) siempre ha diferido a lo mucho en 0.1 puntos porcentuales.

Después del buen desempeño en el primer trimestre de 1.13%, se anticipaba una desaceleración significativa para el segundo, más no una tasa negativa. ¿Qué explica el comportamiento negativo? El INEGI informó que, por el lado de la producción, las actividades primarias disminuyeron -2.1% (que representan 3.4% del PIB) y las actividades secundarias cayeron -0.3% (alrededor de 30% del PIB), mientras que las terciarias aumentaron 0.3% (cerca de 60% del PIB). En una primera instancia, uno pensaría si el 60% del PIB aumentó 0.3% y lo demás disminuyó un poco menos de -0.5% (la caída ponderada de ambas actividades), la tasa ponderada sería positivo en alrededor de 0.2%. Sin embargo, el ajuste estacional de cada serie se lleva a cabo de forma independiente, por lo que no necesariamente debe de sumar. Por lo mismo, esta primera observación no ayuda a explicar mucho.

Dado que las actividades primarias pesan poco, la explicación de la caída debe estar en las actividades secundarias. Sin embargo, no tenemos información completa, ya que INEGI solo ha reportado el IGAE a mayo. En abril estas actividades disminuyeron -0.4% y en mayo crecieron 0.1%, por lo que podemos intuir que hubo una tasa negativa en junio. Si vemos su desglose, encontramos que minería aumentó 1.4% en abril y cayó -0.7% en mayo, mientras que los “bienes intermedios” y la manufactura reportaron tasas negativas en abril y positivas en mayo. El único sector que registró tasas negativas en ambos meses fue la construcción. Sí, otra vez la construcción.

Desafortunadamente, no tenemos información del desglose del PIB por el lado del gasto, que es mucho más intuitivo (esta información no se conocerá hasta el 20 de septiembre). No obstante, habrá que recordar que la construcción es una parte importante de la inversión fija bruta, que en el primer trimestre tuvo un desempeño positivo sorpresivo. Fue cuando el tipo de cambio disminuyó, en reflejo de una perspectiva alentadora sobre las negociaciones del TLCAN. Pero en el segundo trimestre, la trayectoria del tipo de cambio se revirtió ante un panorama desalentador sobre las mismas negociaciones. Ante estos eventos, es posible anticipar que la inversión (en construcción) experimentó una disminución en el segundo trimestre respecto al anterior y eso explica una parte importante de la tasa negativa en el PIB en este periodo.

Pero cabe preguntar, ¿fue la inversión privada o la pública la que disminuyó? En principio, es posible sospechar de ambos, aunque en la pública podríamos pensar en una desaceleración significativa, mientras que en la privada en una tasa negativa. Esto es porque la inversión pública casi siempre crece en el primer semestre del último año de cada sexenio, ante la premura de terminar obras e impactar a la actividad económica antes de las elecciones. Es difícil creer que la inversión pública pudiera crecer igual que en el primer trimestre, ya que fue una tasa muy elevada de 4.6%, pero sí de que reportó un avance. El problema es que no pinta bien para la segunda mitad del año, ya que el gobierno gastó lo que pudo antes de las elecciones y ya no tiene recursos para mantener el paso en lo que resta del año. Además ya está de salida.

La nota positiva es que las expectativas en torno a un TLCAN (“exitoso” a secas para los mercados en su versión de “Acuerdo Bilateral” México-EUA) han mejorado, por lo que pudiéramos anticipar cierta recuperación en la inversión privada. No obstante, es muy probable que se mantenga la cautela ante el cambio de sexenio y posibles modificaciones a las reglas del juego. En lo personal, me parece que si Canadá no firma el TLCAN también perjudicará las expectativas en el sector minero y, por supuesto, el sector automotriz --con y/o sin- Canadá se ha sobre-regulado, lo que supone una baja en las inversiones futuras dentro de México en este sector. Esto, evidentemente, se traduce por lo pronto en una segunda mitad del año con bajo crecimiento.

@leon_alvarez